苏宁和国美，殊途同卖？

苏宁和国美，这两个家电零售巨子，最近好像“风水轮流转”了。

苏宁受债款危机困扰，一路卖卖卖。2月苏宁易购发布公告，拟转让公司20%-25%股权，收买方属根底设施等职业，因谋划收买事项停牌前，苏宁易购市值为651.7亿元，其股价则在上月创近6年来新低。

与之相反，2月国美零售股价涨近15%，股价迫临2015年高点，年内累计涨幅超150%，市值达513亿港元。

黄光裕和张近东，这两个老对手的调门，最近也是一个高一个低。

张近东新年说话的关键词是缩短，“针对不在零售主赛道的，就要自动做减法、缩短阵线，该关的关，该砍的砍。”

而在此之前一天，2月黄光裕在内部高管会上提出方针，“力求用未来18个月的时刻，使企业康复原有的商场位置。”

黄光裕（左）和张近东（右）

看上去，苏宁和国美，一个正在缩短，一个正在上攻。但是，国美尽管未曾遭受苏宁债款危机那样的黑天鹅事情，但作为二线零售商/电商的实践，并不会由于黄光裕这个主心骨的回归，和把国美APP改名为“真高兴”，而产生质的改动。

在现在这个年代，头部化和内容化是电商职业正在产生的两大趋势，商场份额不占优势，又无法获取廉价流量，国美和苏宁这两家“传统”途径手上是没有船票的，要想通往未来，只要甘愿做副角，上别家的船。

这个进程，事实上国美从上一年就开端了。4月，拼多多宣告认购国美零售发行的2亿美元可转债，如终究悉数行使转化权，拼多多持股约占后者发行转化股份扩展后股本的5.62%；5月，京东宣告认购国美1亿美元可转债，若转股完结，京东将持有国美零售2.8%的股权。

这画面与2015年苏宁与阿里换股的买卖多少有些相似——出资方皆为电商途径，战略出资是为拿到供应链资源，被投方同样是为取得新流量。

但是，前史证明，只是这样程度的结合还不行。这种本钱与战略协作，只能帮国美和苏宁续命，但救不了命。

私募出资人士梁宏在2014年3月就曾对苏宁与阿里结盟的或许性做过一番猜测，他在文中谈到，“苏宁持续选用现在自我转型的办法，一种是渐渐转，的确闯出一片共同的六合；另一种是转到退出干流商场。”

苏宁的自我转型难言成功，现在国美的这套打法也与苏宁无异，一个老化的品牌、安排，真能孵化出一款拼多多式的共同产品吗？除了黄光裕和他的铁杆粉丝，恐怕信任的人并不会许多。

这些老伙计的命运轨道，在电商兴起的时刻，现已被勾画得八九不离十，只能说，这是年代的挑选。

NBA有句老话：“打不过就参加！”当年代打败了你，你应当做的不是和年代对立，而是应该参加那些年代的宠儿。卖掉财物，才干买到通往未来的船票。

对国美这类具有线下门店、供应链根底的零售企业而言，以一个不错的价格将公司出售给头部电商途径，乃至是头部内容流量途径，由拿手运营流量的互联网公司将线上、线下资源盘活，才是对企业久远开展最好的挑选，也更契合上市公司出资者利益。

据36氪报导，字节跳动正准备将抖音电商整合落地到上海，以便有利于征集电商人才，这意味着抖音将加速构建电商闭环。抖音电商2021年的GMV方针是1万亿，现在来看负重致远，而国美、苏宁在供应链等方面的优势明显可以补上抖音电商的短板，假如美苏可以放下包袱，下嫁抖快，没准会为电商闯出一条新路，着眼未来，这或许是比卖给传统电商更具想象力的挑选。

当然，这样的挑选对张近东和黄光裕来说，注定困难。但是，卖掉毕竟是个最不坏的挑选，企业家尽管会损失主导权，但公司总之登上了通往未来的飞船；假如必定要把船舵把握在手里，那或许就永久留在现在，企业家只能目送同行千里之外。

A

2015年是苏宁出售财物的起点。当年8月，苏宁与阿里进行战略换股，但这笔买卖名义为换股，实践意义等同于阿里战略出资苏宁——阿里以283.43亿元取得苏宁云商（后更名为苏宁易购）19.9%股权，苏宁以140亿元认购阿里1.09%股权。

至2018年年底，通过三次出售，苏宁已清空其持有的阿里股份，从中获利超140亿元。当年度，苏宁易购归母净利润高达133.28亿，这其间110.12亿元就来自于出售阿里股份。

这一年同样是苏宁债款危机的起点，2018年，苏宁发行债券100亿元，超公司上市以来发行总债券的一半以上，长短期告贷年底余额算计291.43亿元。

苏宁易购负债率高企源于苏宁近些年的扩张战略。2017年，苏宁易购子公司苏宁物流出资42.5亿全资收买天天快递，收买后，天天快递比年亏本；2019年6月，苏宁易购以48亿元收买家乐福我国80%股份；9月，苏宁易购子公司以现金和债款出资27亿元购买严峻亏本的万达百货持有的37家百货公司股权；苏宁本身系统内还有一个亏本严峻的苏宁小店，2019年上半年，其亏本金额就已达22.13亿元。

大步走扩张仍是停留在原地缓慢转型，是摆在旧年代企业面前的难题，在这一点上，苏宁和国美挑选了天壤之别的道路，走向了两个极点。

苏宁是敞开全面扩张，单是环绕零售主业，苏宁就连续布局了快递、线下百货、线下商超，还紧追着新零售、交际电商、直播等职业风口，生怕错失每一个时机。

国美在黄光裕入狱后，被逼挑选保存战略，这么多年来，关于国美的新闻只要一条——黄光裕提早出狱的时刻。

站在当下比较起两家企业的战略，你乃至无法辨明孰对孰错。苏宁张狂扩张与运营不力的组合拳明显现已将苏宁拖拽进资金短缺的深渊。

上一年12月，曾有风闻称苏宁正堕入债款危机，苏宁随即回应称有关苏宁资金链断裂的音讯为“流言”。国家企业信用信息管理系统显现，上一年12月，苏宁控股集团三大首要股东已将苏宁控股悉数股权质押给淘宝（我国）软件公司；同一日，张近东将起持有的65000股苏宁置业集团股权出质给淘宝（我国）软件有限公司。

上一年三季度末，苏宁易购短期告贷已达280.97亿元，一年内到期的非活动负债为46.16亿元。中诚信世界发布陈述称，苏宁易购短期债款占比一向处于较高水平，且可动用货币资金对短债的掩盖才能较弱。到2月公司2021年内面对到期及回售的公司债及中票本金为53.59亿元，苏宁电器2021年内到期及回售公司债券本金为104.88亿元。

但国美的保存战略也不见得是上策。上一年前三季度，苏宁易购出售规划同比增加6.47%，其间线上出售规划同比增加18.15%，线上出售规划占比近69%。而反观国美，其上一年上半年线上收入仅占全体收入的1.22%，这仍是在线下出售因受疫情影响大幅下滑的状况下。

B

从国美的营收结构来看，国美现已落后年代不止一个身位，尽管国美APP已上线多年，但它实践发力电商的年份是在2020年，此刻拼多多、微信小程序电商全年GMV都已过万亿元，抖音、快手电商GMV过5000亿元。网经社“电数宝”显现，到2020年7月，国美APP月活为6.5万。

国美转型的动作也与2015年的苏宁极为相似，其一是与头部电商进行战略协作，拓宽买卖途径的一起，全体打包手上最值钱的供应链资源；其二是发力线上途径。

上一年上半年财报分析师会议上，国美曾提及公司在京东、拼多多等电商途径的GMV增加超100倍，但在这种协作形式中，国美与拼多多、京东的联系，相似网易严选之于电商途径，国美扮演的人物实践上是品牌。

至于由国美APP改名而来的“真高兴”，面对的检测就更多。向海龙1月曾发布，“真高兴”APP抢先版推出两周，DAU破千万，途径GMV几许级倍增。但当观众们的好奇心褪去，流量获取便又成了大问题，乃至仅是用户留存就已成问题。

“真高兴”单从姓名上来看就颇具“拼多多”气味，官方对它的介绍是，一款文娱化、交际化的购物APP。但有必要看到，当下间隔拼多多上线现已近6年，间隔拼多多上市也已有2年半，拼多多兴起的两个关键因素——贱价产品商场空白、可借由交际裂变导入巨大量级用户，国美都不具有。

一个朴素的道理是，用对手的办法，是很难从对手手中抢到商场份额的，特别是在客观条件、片面运营才能都远逊于对手的状况下。

从产品功用和运营形式上看，“真高兴”并无别致之处。真高兴APP主打这样几个功用，会员、直播、秒抢、拼团，这些皆为时下电商途径的惯例操作，APP内尚无砍价、种树送生果等交际裂变常用玩法，国美能借由这样一款APP完结交际裂变以取得爆发式增加是存疑的，而国美线上收入在总收入中占比又极低。

字母榜体会发现，真高兴APP的“今天必拼”页面中，排在引荐前两名的产品拼单数量在数百件，也有拼单数量缺乏百件的产品；“真高兴直播”页面中，官方根据地理位置引荐的直播前几名，观看人数大多缺乏百人。

事实上，时任国美互联网CEO方巍在2017年就曾表明，国美互联网从2015年开端打造商务+交际+共享生态圈，“未来国美将进一步完结线上线下的高度交融，成为电商+社群+实体的三位一体途径。”但后来的成果我们现已看到。

QuestMobile数据显现，2020年12月，苏宁易购APP月活为7578万，兜兜转转多年，苏宁才成为一家二线电商途径，国美要在18个月内康复其原有商场位置几乎是不或许完结的使命。

C

对国美来说，最好的归宿是，尽早以一个合理价格出售给适宜的互联网公司，以进行互联网改造。

梁宏在2014年对苏宁和阿里结盟的猜测文中提及，苏宁优势在于门店、自建物流、家电供应链、易购自营系统小具规划，下风在互联网技能差、购物体会差、品类不全。倘若向阿里以定增、换股或换财物等办法使阿里成为苏宁第二大股东，苏宁易购网站并入淘宝天猫，让阿里来运营网站，把苏宁易购打造成阿里系自营途径，易购网站体会度可大起伏进步，苏宁担任自营产品供应链和物流方，将苏宁物流做成苏宁系和阿里系的物流提供方。

这一猜测中有两点未能完结，一是战略换股后，苏宁虽在淘系有较高权重，但仍与自营有相当大不同；二是阿里不会抛弃自营物流菜鸟。

7年曩昔，国美现在的状况与苏宁相差无几，优势在门店、大件产品物流、家电物流，下风同样在互联网技能差、产品运营才能差、品类不全。

在这种状况下，对国美长时刻开展最有利的挑选，是被一家技能实力、运营才能强的互联网公司收买，进行完全的互联网化改造，盘活线上线下资源，此为上策。

公司受让方的最佳挑选对象无非头部电商拼多多，以及头部内容流量途径抖音、快手。

当然，即使国美的门店、供应链为优质财物，此刻也难谈更好的价格。自“真高兴”APP抢先版1月上线当日至2月收盘时，国美零售股价涨幅已超150%，达2.38港元，上一年4月、5月，拼多多认购的国美可转债期限三年，票面年利率为5%，开始转化价为每股1.215港元，京东开始转化价为每股1.255港元。

对国美来说，中策则是效法如苏宁与阿里当年的换股，与电商途径或内容流量途径进行深度绑定。比较当年阿里已有菜鸟网络，无论是与极兔快递有深层协作的拼多多、仍是抖音、快手，在大件物流方面尚处于单薄位置，国美亦可借由对方的空档期与之协作。

抖音、快手上确已有国美的账号，不过国美好像仅将其作为一个品牌宣发途径，而非带货途径，无产品上架，也无固定的直播时刻。其抖音账号“北京国美”有3.2万粉丝，比较之下，苏宁的官方账号“苏宁易购超级买手”已有300余万粉丝。不过，如苏宁与抖音这种相对松懈的协作办法，能给电商带来多大规划的流量和GMV尚不得而知。

从现在国美的动作来看，国美仍是希望能靠本身系统的力气完结转型，但这本质是一次“新瓶装旧酒”式的转型，无法从根本上解决问题。

因国美多年来的保存战略，国美尚不至于堕入与苏宁相同的境况，须要出售股权，黄光裕出狱，对公司、对本钱商场又是一剂猛药，但公司转型，必定是越早进行、进行得越完全越好。